Module 1: Rates & Returns (LOS 1.a & 1.b)

Tämä artikkeli tarjoaa lukijoille keskeistä tietoa aiheesta Moduuli 1 – Kvantitatiiviset menetelmät CFA Level 1 -ohjelmassa.

[LOS 1.a] Korkojen ja niiden komponenttien tulkinta

Korkojen tulkinta

Korko on määrä, jonka lainanantaja veloittaa lainanottajalta rahan käytöstä, ilmaistuna prosenttiosuutena (%) pääomasta. Rahoituksessa korkoja voidaan tulkita kolmella pääasiallisella tavalla:.

Diskonttokorko:

• Sijoittajien käyttämä korko tulevien kassavirtojen diskonttaamiseen nykyarvoon.
  Vaihtoehtoiskustannus:.
• Arvo, josta sijoittajat luopuvat valitessaan yhden sijoituksen toisen sijaan (esim. säästäminen tai sijoittaminen vaihtoehtoisiin varoihin).
  Vaadittu tuottovaatimus:.
• Vähimmäistuotto, jonka sijoittajat vaativat korvauksena sijoituksen riskistä.
  Vaadittu tuottovaatimus voidaan jakaa useisiin osiin:.

Korkojen komponentit

Vaadittu tuottovaatimus = Nimellinen riskitön korko + Luottoriskipreemio + Likviditeettiriski-preemio + Maturiteettiriski-preemio

Missä:

Nimellinen riskitön korko = Todellinen riskitön korko + Odotettu inflaatio

• Todellinen riskitön korko:

Selitys jokaisesta osasta:

• Tuotto riskittömästä sijoituksesta maailmassa, jossa ei ole inflaatiota.
  Odotettu inflaatio:.
• Korvaus odotetusta ostovoiman heikkenemisestä.
  Luottoriskipreemio:.
• Lisätuotto, jota vaaditaan korvauksena riskistä, että lainanottaja ei täytä velvoitteitaan.
  Likviditeettiriski-preemio:.
• Korvaus riskistä, ettei sijoitusta voida nopeasti muuttaa käteiseksi ilman merkittävää arvonmenetystä.
  Maturiteettiriski-preemio:.
• Korvaus pidempien sijoitusaikojen riskeistä, joissa korkojen vaihtelut voivat merkittävästi vaikuttaa omaisuuserien hintoihin.
  Valtion velkakirjat (esim. T-billit) katsotaan tyypillisesti heijastavan.

Tärkeä huomautus

nimellistä riskitöntä korkoa , koska ne sisältävät jo odotetun inflaation., Omistusaikatuotto (HPR):.

[LOS 1.b] Tuottojen mittaaminen ja tulkinta

Tuoton mittaaminen yhden jakson aikana

• Kokonaiskorko tietyn omistamisjakson aikana.
  Se sisältää:.

Pääoman arvonnousun (tai -laskun)

• Tulot (kuten osingot tai korot)
• Tuottotyyppi

Tuoton mittaaminen useiden ajanjaksojen yli

Kaava	Määritelmä	Omistusaikatuotto (HPR)
R = (1 + R1)(1 + R2)…(1 + Rn) – 1	Tuotto, joka ansaitaan yli vuoden kestävältä omistamisjaksolta.	Aritmeettinen keskimääräinen tuotto.
Keskimääräinen tuotto tietyn jakson aikana. Se on		puolueeton arvio odotetusta keskimääräisestä tuotosta. Geometrinen keskimääräinen tuotto.
Käytetään, kun jaksolliset tuotot vaihtelevat. Se edustaa		yhdistettyä keskimääräistä kasvuvauhtia useiden jaksojen yli. Harmoninen keskimääräinen tuotto.
Harmoninen keskiarvo:	Harmoninen keskimääräinen tuotto:Harmoninen keskiarvo on	painotettu keskiarvo , jossa painot ovat käänteisesti verrannollisia havaintojen suuruuteen. Sitä käytetään yleisesti sijoitusten hallinnassa laskemaan osakkeiden keskimääräisiä hankintakustannuksia ajan kuluessa Rahapainotettu tuottoprosentti – MWR.

[LOS 1.c] Rahapainotettujen ja aikapainotettujen tuottojen vertaaminen. Salkun suorituskyvyn arviointi

	Aikapainotettu tuottoprosentti – TWR	MWR on
Omistusaikatuotto (HPR)	diskonttokorko , joka tasapainottaa kassavirtojen nykyarvon kassavirtojen ulosvirtauksen nykyarvon kanssa. TWR on käytännössä.	geometrinen keskimääräinen tuotto laskettuna koko sijoitusajalta. Sääntö.
MWR:n laskuvaiheet	Vaihe 1: Tunnista kaikki kassavirrat: Kassavirrat sisään: Kaikki tilille tehdyt talletukset Kassavirrat ulos: Kaikki tililtä tehdyt nostot Vaihe 2: Laske IRR näille kassavirroille MWR:n määrittämiseksi. Määritä salkun arvo.	Tunnista kaikki kassavirrat: Määritä salkun arvo välittömästi ennen jokaista rahavirtaa sisään tai ulos. Laske Jaa kokonaisinvestointijakso pienempiin alajaksoihin rahavirtojen päivämäärien perusteella. IRR R = (1 + R1)(1 + R2)…(1 + Rn) – 1 kullekin alajaksolle. Vaihe 3: Laske kokonaiskorko yhdistämällä alajaksojen tuotot: TWR=(1+HPR1​)(1+HPR2​)⋯(1+HPRn​)−1 Huomio: Jos investointijakso ylittää yhden vuoden, käytä laskettuna koko sijoitusajalta. TWR:n vuosittaistamiseen.

Sijoitusten hallinnan alalla aika-painotettu tuotto (TWR) on yleisesti suosittu, koska se ei vaikutu rahavirtojen ajoituksesta.

Jos varoja lisätään salkkuun epäedullisina aikoina, arvo, joka lasketaan käyttäen rahapainotettua tuottoa (MWR) on yleensä alhaisempi (MWR < TWR). Vastaavasti, jos varoja lisätään suotuisina aikoina, arvo, joka lasketaan käyttäen MWR:ää, on yleensä korkeampi (MWR > TWR).

[LOS 1.d] Muiden tuottomittareiden laskeminen ja tulkitseminen sekä niiden sovellukset

Tuottotyypit		Määritelmä
Bruttotuotto ja Nettotuotto	Bruttotuotto	Kokonaiskorko ennen hallinnointipalkkioita ja kuluja.
	Nettotuotto	Kokonaiskorko hallinnointipalkkioiden ja kulujen vähentämisen jälkeen.
Ennen veroja ja verojen jälkeinen nimellistuotto	Ennen verojen tuotto	Tuoton osa ennen verojen soveltamista.
	Verojen jälkeinen tuotto	Tuoton osa verojen vähentämisen jälkeen.
Reaalituotto ja nimellistuotto	Nimellistuotto	Nimellistuotto Sisältää: Riskitön korko (Rf) Inflaatio (π) Riskipreemio (RP) =>> Nimellistuotto heijastaa kokonaiskorkoa ilman inflaation huomioimista.
	Reaalituotto	Reaalituotto Muuttujat: r: Nimellistuotto r_real: Reaalituotto π: Inflaatioprosentti =>> Reaalituotto on tuotto inflaation huomioimisen jälkeen, joka edustaa todellista ostovoiman kasvua.
Vivutetun tuoton		Sijoittajat voivat käyttää vipuvaikutusta seuraavasti: Ottamalla lainaa Käyttämällä johdannaisia =>> Tämä vahvistaa sekä mahdolliset voitot että tappiot. Laskentaperiaate: Voitto tai tappio mitataan sijoittajan todellisen sijoitetun pääoman (oman pääoman) perusteella, ei kokonaisvarallisuuden arvon perusteella.