Modul 1: Rater & Afkast (LOS 1.a & 1.b)

Denne artikel giver læserne nøgleviden fra Modul 1 – Kvalitative Metoder i CFA Niveau 1 programmet.

[LOS 1.a] Tolkning af rente og dens komponenter

1. Tolkning af rente satser

En rente er det beløb, en långiver opkræver en låntager for brugen af penge, udtrykt som en procentdel (%) af hovedstolen.

I finans kan renter fortolkes på tre hovedmåder:

• Diskonteringsrente:
  Den rente, som investorer bruger til at diskontere fremtidige pengestrømme til deres nutidsværdi.
• Alternativomkostning:
  Den værdi, som investorer opgiver, når de vælger én investering frem for en anden (f.eks. at spare eller investere i alternative aktiver).
• Krævet afkast:
  Det minimumsafkast, investorer kræver for at kompensere for risikoen ved en investering.

2. Komponenter af rente

Det krævede afkast kan opdeles i flere komponenter:

Krævet afkast = Nominel risikofri rente + Standardrisikopræmie + Likviditetsrisikopræmie + Forfaldsriskopræmie

Hvor:

• Nominel risikofri rente = Real risikofri rente + Forventet inflation

Forklaring af hver komponent:

• Real risikofri rente:
  Afkastet på en risikofri investering i en verden uden inflation.
• Forventet inflation:
  Kompensation for det forventede fald i købekraft.
• Standardrisikopræmie:
  Yderligere afkast, der kræves for at kompensere investorer for risikoen for, at en låntager måske ikke opfylder forpligtelser.
• Likviditetsrisikopræmie:
  Kompensation for risikoen for ikke at kunne konvertere en investering hurtigt til kontanter uden betydeligt tab.
• Forfaldsriskopræmie:
  Kompensation for risikoen forbundet med længere investeringshorisonter, hvor renteudsving kan have en betydelig indvirkning på aktivpriser.

Vigtig bemærkning

Statens værdipapirer (f.eks. T-bills) betragtes typisk som at afspejle den nominelle risikofri rente, da de allerede inkorporerer forventet inflation.

[LOS 1.b] Måling og fortolkning af afkast

1. Måling af afkast over en enkelt periode

• Holdningsperiodeafkast (HPR):
  Det samlede afkast opnået over en specifik holdningsperiode.

Det inkluderer:

• Kapitalgevinster (eller tab)
• Indkomst (såsom udbytter eller renter)

2. Måling af afkast over flere perioder

Afkasttype	Formel	Definition
Holdningsperiodeafkast (HPR)	R = (1 + R1)(1 + R2)…(1 + Rn) – 1	Det afkast, der opnås over en holdningsperiode længere end et år.
Aritmetisk gennemsnitsafkast		Det gennemsnitlige afkast over et givet antal perioder. Det er et upartisk estimat af det forventede gennemsnitlige afkast.
Geometrisk gennemsnitsafkast		Bruges når periodiske afkast varierer. Det repræsenterer den sammensatte gennemsnitlige vækstrate over flere perioder.
Harmonisk gennemsnitsafkast	Harmonisk gennemsnit:Harmonisk gennemsnitsafkast:	Det harmoniske gennemsnit er en vægtet gennemsnit hvor vægtene er omvendt proportionale med størrelsen af observationerne. Det bruges almindeligvis i investeringsforvaltning til at beregne den gennemsnitlige omkostning ved aktier købt over tid..

[LOS 1.c] Sammenligning af penge-vægtede og tids-vægtede afkast. Vurdering af porteføljepræstation

	Pengemæssig vægtet afkast – MWR	Tidsmæssig vægtet afkast – TWR
Definition	MWR er den diskonteringsrente der ligestiller nutidsværdien af kontantstrømme med nutidsværdien af kontantudstrømninger.	TWR er i det væsentlige den geometriske gennemsnitsafkast beregnet over hele investeringsperioden.
Regel	MWR Beregningstrin Trin 1: Identificer alle kontantstrømme: Kontantindstrømme: Alle indbetalinger til kontoen Kontantudstrømninger: Alle hævninger fra kontoen Trin 2: Beregn IRR af disse kontantstrømme for at bestemme MWR.	Trin 1: Bestem porteføljeværdien umiddelbart før hver kontantindstrømning eller -udstrømning. Trin 2: Opdel den samlede investeringsperiode i mindre delperioder baseret på kontantstrømsdatoer. Beregn Holdningsperiodeafkast (HPR) for hver delperiode. Trin 3: Beregn det samlede afkast ved at sammensætte delperiodernes afkast: TWR=(1+HPR1​)(1+HPR2​)⋯(1+HPRn​)−1 Bemærk: Hvis investeringsperioden overstiger et år, skal du bruge geometriske gennemsnitsafkast at annualisere TWR.

I investeringsforvaltningsbranchen, Tidsvægtet afkast (TWR) foretrækkes generelt, fordi det er ikke påvirket af timingen af kontantstrømme.

Hvis midler tilføjes en portefølje i ugunstige perioder, vil værdien beregnet ved hjælp af Pengesvægtet afkast (MWR) tendere til at være lavere (MWR < TWR). Omvendt, hvis midler tilføjes i gunstige perioder, vil værdien beregnet ved hjælp af MWR tendere til at være højere (MWR > TWR).

[LOS 1.d] Beregning og fortolkning af andre målinger af afkast og deres anvendelser

Typer af afkast		Formel
Bruttoafkast og Nettoafkast	Bruttoafkast	Det samlede afkast før administrationsgebyrer og omkostninger.
	Nettoafkast	Det samlede afkast efter fradrag af administrationsgebyrer og omkostninger.
Før skat og Efter skat Nominelt Afkast	Før skat afkast	Den del af afkastet før skatter anvendes.
	Efter skat afkast	Den del af afkastet efter skatter er blevet fratrukket.
Realafkast og Nominelt Afkast	Nominelt Afkast	Nominelt Afkast Inkluderer: Risikofri rente (Rf) Inflation (π) Risiko premium (RP) =>> Nominelt afkast afspejler det samlet afkast uden justering for inflation.
	Reel Afkast	Reel Afkast Variabler: r: Nominelt afkast r_reel: Real afkast π: Inflationsrate =>> Real afkast er afkastet efter justering for inflation, der repræsenterer den sande stigning i købekraft.
Gearing Afkast		Investorer kan bruge gearing ved: At låne penge At bruge derivater =>> Dette forstærker både potentielle gevinster og tab. Beregningskoncept: Fortjeneste eller tab måles baseret på investorens faktiske investerede kapital (egenkapital), ikke den samlede aktivværdi.